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西南证券-兔宝宝-002043-传统板材+定制家居业务持续推进 工装业

发布日期:2021-12-07 20:38   来源:未知   阅读:

  港股_财经_凤凰网,:机制激发经销商活力,在成熟市场重点引导经销商开发家具厂、装饰公司及工装业务等渠道,外围区域加快填补空白市场,叠加易装模式有序推进,板材业务市占率有望不断攀升。定制家居方面,公司在华东区域持续推动全屋定制门店扩张,考虑青岛裕丰汉唐核心客户为万科等优质地产,定制家居业务仍处于上升通道。盈利预测。”

  1.事件:公司202]1年前三季度实现营收63.2亿元,同比增长64.5%,归母净利润5.2亿元,同比增长171.2%,扣非后归母净利润3.8亿元,同比增长61.4%。

  3.单Q3公司实现收入24.9亿元,增速32.4%,归母净利润2.1亿元,增速40%,非经常性损益为6906万元,主要为持有的大自然家居股票产生的公允价值变动损益(大自然家居于10月19日从港交所退市),扣非后归母净利润1.4亿元,增速-2%。

  4.业务拆分来看,公司单Q3装饰材料业务预计实现收入19.4亿元,增速39%,其中板材预计收入13.3亿元,增速19%,板材品牌使用费(含易装使用费)预计收入0.8亿元,增速6%,科技木、胶粘剂、装饰纸等其他装饰材料预计收入5.3亿元,增速165%;成品家居业务预计实现收入5亿元,增速14%,其中裕丰汉唐预计实现收入2.8亿元,增速-4.2%,工装业务受地产影响出现回落,定制家居业务预计实现收入2.2亿元,增速48.8%。

  6.公司单Q3毛利率为16.2%,同口径下同比减少1.8pp,主要系其他装饰材料板块受部分上游化工原材料涨价影响较大。

  7.费用率方面,公司单Q3期间费用率为7.5%,同口径下同比减少0.1pp,其中同口径销售费率同比减少0.1pp,管理和研发费率分别同比增加0.3和0.1pp(管理项中计提了约1000万的股权激励费,导致费用支出同比增加较多),财务费用率同比减少0.4pp,费用管控情况较好。

  9.现金流方面,公司前三季度经营性现金流净额为1.3亿元,单Q3经营性现金流净额为-0.4亿元,现金流稍有下滑。

  10.截至Q3公司收现比为102.6%,同比减少12.5pp,另外,公司存货较年初增加31.4%,主要系裕丰汉唐Q3末发出商品和委托加工物资增加,以及子公司浙江裕丰智能家居投产所致。

  11.应收款方面,公司前三季度应收账款及票据为9.9亿元,同比增长40%,增速低于营收增速;应收占营收比重为15.7%,去年同期为18.4%,同比减少2.7pp,应收款管理良好。

  13.装饰材料方面,兔宝宝通过深化分公司运营机制激发经销商活力,在成熟市场重点引导经销商开发家具厂、装饰公司及工装业务等渠道,外围区域加快填补空白市场,叠加易装模式有序推进,板材业务市占率有望不断攀升。

  14.定制家居方面,公司在华东区域持续推动全屋定制门店扩张,考虑青岛裕丰汉唐核心客户为万科等优质地产,定制家居业务仍处于上升通道。

  16.预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.2、7.9和9.9亿元,对应PE分别为10、8和7倍,维持“买入”评级。

  17.风险提示:易装业务拓展不及预期风险;裕丰汉唐业绩表现不及预期风险。

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